Hôm nay, chúng ta sẽ khám phá một câu hỏi mà nhiều nhà mô hình tài chính đã âm thầm đặt ra từ lâu: Liệu AI giờ đây có thể xây dựng một mô hình tài chính hoàn chỉnh trực tiếp trong Excel hay không? Cả Agent Mode mới của Excel và Claude Excel Add-in đều tuyên bố có thể tạo ra các mô hình 3 báo cáo tài chính hoàn chỉnh với định giá từ một câu lệnh ngôn ngữ tự nhiên duy nhất.
Tóm tắt về mô hình hóa
Để kiểm tra xem khả năng này đã thực sự tiến bộ đến đâu, cả hai công cụ được cung cấp cùng một prompt:
Build a fully integrated 3-statement model with a complete DCF valuation, clean assumptions, proper working-capital logic and a 10-year forecast.
Xây dựng một mô hình 3 báo cáo tài chính tích hợp đầy đủ với định giá DCF hoàn chỉnh, các giả định rõ ràng, logic vốn lưu động phù hợp và dự báo 10 năm.
Cả hai công cụ đều tạo ra các bảng tính Excel nhiều tab chỉ trong vài giây. Dưới đây, bài viết sẽ xem xét những gì mỗi công cụ đã tạo ra, những gì hoạt động, những gì thất bại và liệu mô hình nào đã sẵn sàng cho việc mô hình hóa tài chính thực tế hay chưa.
Ghi chú: Tham khảo prompt đầy đủ dưới đây:
Create a fully integrated, investment-grade 3-statement financial model with a complete discounted cash flow (DCF) valuation.
The workbook should contain three worksheets—ASSUMPTIONS, CALCULATIONS, and DCF VALUATION—using professional formatting and fully dynamic formulas.
ASSUMPTIONS Tab
Build a clean, clearly structured input sheet. All assumption cells must be formatted in BLUE font or blue fill, with labels in black. Include the following inputs:
• Company name, model start year and forecast period (Years 1–10).
• Revenue model: starting revenue, annual revenue growth % by year.
• Cost of Goods Sold (COGS) as % of revenue.
• Operating Expenses: SG&A, R&D and Other OPEX as % of revenue.
• Working capital drivers: DSO, DIO, DPO.
• Capital Expenditure (CAPEX) as % of revenue.
• Depreciation assumptions: rate, useful life, and depreciation method.
• Corporate tax rate.
• Terminal growth rate (1–4%).
• Full WACC inputs:
◦ risk-free rate
◦ equity risk premium
◦ beta
◦ cost of equity (calculated)
◦ cost of debt
◦ target D/E ratio
◦ calculated WACC (ensure formula-driven)
Use data validation dropdowns where relevant (e.g., depreciation method).
CALCULATIONS Tab
Build dynamically linked financial statements referencing only the ASSUMPTIONS tab. Use BLACK font for calculated cells and apply consistent number formats.
Income Statement
Compute: Revenue, COGS, Gross Profit, OPEX, EBITDA, D&A, EBIT, Interest, EBT, Taxes, Net Income. Include year-over-year % changes.
Balance Sheet
Model working capital from assumptions:
• Accounts Receivable = Revenue × DSO / 365
• Inventory = COGS × DIO / 365
• Accounts Payable = COGS × DPO / 365
Model PP&E roll-forward, CAPEX, depreciation and equity balances.
Cash Flow Statement
Build indirect method:
• Operating CF: Net Income + D&A ± working capital movements
• Investing CF: CAPEX
• Financing CF: interest, debt changes (if any)
• Calculate Free Cash Flow to Firm (FCFF):
EBIT × (1 – tax rate) + D&A – CAPEX –ΔWC
Ensure all rows and sections use bold headers, borders, and consistent currency formatting.
DCF VALUATION Tab
Construct a complete DCF:
• Forecast FCFF for all years.
• Discount factors using WACC.
• Present Value of FCFF.
• Terminal Value = Final-Year FCFF × (1 + g) / (WACC – g).
• PV of Terminal Value.
• Enterprise Value = sum of PVs.
• Equity Value = EV – Net Debt.
Add a two-way sensitivity table with:
• Rows: WACC from 6%–12%
• Columns: terminal growth 1%–4%.
Apply conditional formatting to highlight negatives in red and shade section headers.
Build the model so every formula is transparent, auditable, and fully driven by the Assumptions tab.
Mô hình được tạo ra bởi Excel Agent Mode
Agent Mode đã tạo ra một bảng tính đơn giản nhưng đầy đủ chức năng với 3 tab chính:
- ASSUMPTIONS (GIẢ ĐỊNH)
- CALCULATIONS (TÍNH TOÁN)
- DCF VALUATION (ĐỊNH GIÁ DCF).
1. Giả định
Agent Mode đã sử dụng các dữ liệu đầu vào thực tế, mạch lạc và nhất quán nội bộ:
- Tăng trưởng doanh thu giảm dần từ 3% đến 15%
- Cơ cấu chi phí hợp lý với tỷ suất lợi nhuận phù hợp
- Tỷ lệ vốn lưu động tiêu chuẩn
- Chi phí đầu tư vốn ở mức 5% doanh thu
- Khấu hao theo phương pháp đường thẳng ở mức 20%
- Thuế suất thuế doanh nghiệp tiêu chuẩn 25%.
Không có gì mang cảm giác quá cực đoan hoặc tùy tiện. Đối với một mô hình chỉ dựa trên một đầu vào, điều này đã rất đáng khích lệ.
2. Tính toán cốt lõi
Agent Mode đã xử lý chính xác doanh thu, tỷ suất lợi nhuận gộp, chi phí hoạt động (OPEX) và lợi nhuận trước lãi và thuế (EBIT). Logic vốn lưu động được tính toán theo công thức là hợp lý. Cho đến nay mọi thứ đều tốt.
Tuy nhiên, tài sản cố định (PP&E) đã cho thấy sự không nhất quán. Khấu hao và giá trị sổ sách ròng (NBV) đôi khi được tính toán từ doanh thu và đôi khi từ số dư tài sản cố định hiện có. Bảng tính biến động không nhất quán theo cấu trúc chuẩn:
Bảng tính hoạt động được, nhưng đó không phải là điều chúng ta chấp nhận trong một mô hình chất lượng sản xuất.
3. FCFF và DCF
Mặc dù có những điểm yếu ở khâu đầu vào, tab dòng tiền chiết khấu (DCF) là phần mạnh nhất của bảng tính.
Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) được tính toán bằng phương pháp chuẩn và được áp dụng nhất quán trong suốt quá trình định giá. Giá trị nợ ròng và vốn chủ sở hữu khớp nhau một cách rõ ràng, không có khoản mục cân bằng không giải thích được. Phân tích độ nhạy WACC-tăng trưởng cũng hoạt động như mong đợi, với những thay đổi giả định được truyền tải chính xác.
Mô hình được tạo ra bởi Claude Excel Add-in
Trong mô hình của Claude, định dạng gọn gàng và các dữ liệu đầu vào được nhóm lại một cách hợp lý. Tuy nhiên, lý thuyết tài chính cơ bản lại kể một câu chuyện khác.
1. Giả định
Mặc dù các dữ liệu đầu vào của Claude được sắp xếp trực quan tốt, nhưng một số vấn đề chính đã được nhận thấy:
- Phần bù rủi ro vốn chủ sở hữu được đặt ở mức 120%, chứ không phải mức điển hình từ 5% đến 6%
- Hệ số beta được tạo ra thông qua một công thức không tuân theo logic tiêu chuẩn thị trường
- Chi phí nợ là 30%, không thực tế đối với hầu hết các công ty
- WACC không được tính toán bằng phương pháp tiêu chuẩn.
Bố cục trông chuyên nghiệp. Nhưng các giả định thì không.
2. Tính toán
Báo cáo kết quả kinh doanh, khấu hao và vốn lưu động của Claude được trình bày gọn gàng và dễ đọc.
Các vấn đề là:
Tiền mặt được sử dụng như một khoản bù trừ cân bằng, điều này được chấp nhận trong các mẫu nhưng không được chấp nhận trong định giá.
Những thay đổi trong vốn lưu động và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh được tham chiếu đến các phạm vi không chính xác.
Chi phí đầu tư vốn được liên kết với các ô sai.
Những vấn đề này khiến dòng tiền thu được không đáng tin cậy về mặt toán học.
3. DCF
Bảng DCF của Claude thoạt nhìn trông rất tốt. Bảng chiết khấu được trình bày rõ ràng, các cột giá trị hiện tại gọn gàng và dễ theo dõi, và phân tích độ nhạy được trình bày tốt.
Tuy nhiên, khi truy tìm nguồn gốc của các con số, những vấn đề đã trở nên rõ ràng. Dòng tiền tự do cho doanh nghiệp (FCFF) đã không chính xác do các lỗi ở khâu đầu vào trong chi phí đầu tư vốn và những thay đổi trong vốn lưu động. Những vấn đề này ảnh hưởng trực tiếp đến định giá, nghĩa là mọi dòng tiền chiết khấu đều được xây dựng trên các dữ liệu đầu vào sai sót.
Quan trọng hơn, logic chiết khấu tự nó đã sai. Dòng tiền được chiết khấu bằng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu thay vì chi phí vốn bình quân gia quyền, trong khi giá trị cuối kỳ được chiết khấu bằng WACC. Sự không nhất quán này phá vỡ logic nội bộ của định giá và tạo ra giá trị vốn chủ sở hữu không chính xác.
Tóm lại, Claude đã trình bày rất tốt, nhưng logic tài chính lại thất bại ở những giai đoạn quan trọng nhất, nơi mà độ chính xác là yếu tố quyết định.
Lời khuyên hữu ích
Sau khi xem xét chi tiết cả hai bảng tính, sự khác biệt giữa hai công cụ trở nên rất rõ ràng. Các công cụ AI có những đặc điểm khác nhau khi làm việc với mô hình tài chính.
Xét về cấu trúc và khả năng đọc hiểu, Claude hoạt động tốt hơn. Bố cục của nó gọn gàng hơn, các dữ liệu đầu vào được nhóm lại một cách hợp lý và mô hình nhìn chung dễ kiểm toán hơn. Excel Agent Mode đơn giản hơn và tập trung vào chức năng.
Tuy nhiên, khi nói đến logic mô hình tài chính, Excel Agent Mode lại mạnh hơn ở những điểm thực sự quan trọng. WACC được tính toán chính xác, chiết khấu được áp dụng nhất quán, dòng tiền tự do tuân theo định nghĩa chuẩn và logic giá trị cuối kỳ hợp lý. Mô hình của Claude, mặc dù có cấu trúc hấp dẫn, nhưng lại tính toán sai một số chỉ số cơ bản, bao gồm WACC và dòng tiền tự do, điều này làm suy yếu toàn bộ quá trình định giá.
Tính thực tế của giả định là một điểm khác biệt rõ ràng nữa. Agent Mode sử dụng các dữ liệu đầu vào giống với những giả định tài chính doanh nghiệp thực tế và nằm trong phạm vi hợp lý.
Những khác biệt này cũng ảnh hưởng đến cảm giác khi làm việc với từng công cụ. Agent Mode hoạt động như một máy tính đáng tin cậy, nhưng khả năng trình bày bị hạn chế. Claude hoạt động giống như một nhà phân tích cấp dưới có kỹ năng định dạng và cấu trúc xuất sắc.
Đối với những người lập mô hình thực tế, hàm ý rất rõ ràng. Cả hai công cụ đều có thể đẩy nhanh giai đoạn đầu xây dựng mô hình, nhưng không công cụ nào có thể hoạt động tự động. Các giả định vẫn cần được xem xét lại, tài sản cố định và bảng khấu hao phải được xác thực, logic WACC cần được kiểm tra cẩn thận và các biến động vốn lưu động thường cần được xây dựng lại. Dòng tiền tự do và chiết khấu không bao giờ được chấp nhận mà không có sự xác minh.
AI giờ đây có thể xây dựng bản nháp đầu tiên, nhưng bạn vẫn cần tự xây dựng mô hình cuối cùng.